美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(z75寸电视长宽是多少hài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo75寸电视长宽是多少)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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