原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市(shì)场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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