2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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