近(jìn)日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(sln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式hǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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