5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中长期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客(kè)户(hù)导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的制造一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年(nián)都有非常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年(nián)的(de)充(chōng)分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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