金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗g>一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。