财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样业新引领者。

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