2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公会(huì)网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉今年剩余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房(fáng)地产等持续发(fā)力(lì)，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱(ruò)，后续(xù)人民币(bì)等其(qí)它非美(měi)货(huò)币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能(néng)实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内(nèi)需恢复(fù)尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本(běn)目前(qián)处于(yú)一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会(huì)维持货(huò)币政策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等多(duō)重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性因素作用(yòng)下(xià)，经济本身就有(yǒu)趋势性的(de)内生(shēng)修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期(qī)修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论(lùn)修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的(de)最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男(nán)维(wéi)持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降，未来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的(de)经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题(tí)比美(měi)国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才(cái)会(huì)认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是回落的速度不够快，而(ér)且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分来抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在(zài)全球资本市场上反映出(chū)来了(le)。不论是美国的(de)银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联(lián)储(chǔ)官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月美(měi)国经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范(fàn)金融(róng)风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系(xì)风险继续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结(jié)束(shù)加息周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时通常更容(róng)易(yì)预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化(huà)，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞(páng)大的(de)市场，政府积(jī)极(jí)的在推动(dòng)数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环(huán)节和推理(lǐ)环(huán)节都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器(qì)，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光(guāng)模(mó)块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模(mó)型主要涉(shè)及两类(lèi)产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部署、数(shù)据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管理(lǐ)都(dōu)有非常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资机会(huì)主要来(lái)源于(yú)下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者(zhě)用(yòng)户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国(guó)务院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的(de)训练与推理需要大量的(de)算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需(xū)要(yào)庞大(dà)的数据集(jí)和计算资(zī)源进(jìn)行训练，这将推动公共云(yún)服(fú)务商(shāng)的(de)发展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足自动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼(hū)吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度上增(zēng)加(jiā)公众对(duì)AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其必要性的(de)。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对(duì)人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于(yú)提(tí)高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定时间观(guān)察其(qí)对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方(fāng)向出现了偏差(chà)，而更多是出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的(de)数据可能(néng)涉及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分(fēn)子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研(yán)发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服(fú)务(wù)提(tí)供者应该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全(quán)管理等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式(shì)人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为(wèi)优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利(lì)的预期(qī)是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎn抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗g)方(fāng)面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府债券，再(zài)加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低(dī)的(de)企业债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货(huò)币(bì)方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策(cè)略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值(zhí)压力(lì)会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球(qiú)总需(xū)求下(xià)降和中国复苏(sū)缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之(zhī)后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于(yú)欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场(chǎng)，在公(gōng)司业(yè)绩普(pǔ)遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰退(tuì)，债券表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年(nián)一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今(jīn)年债(zhài)券的(de)表现(xiàn)会优于(yú)股票(piào)的表现，特(tè)别(bié)是(shì)政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时(shí)候也(yě)非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看(kàn)好黄(huáng)金和石(shí)油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要(yào)是因(yīn)为(wèi)避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略(lüè)：由(yóu)于美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶(jiē)段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环境(jìng)有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上(shàng)建议(yì)高(gāo)配制造、科(kē)技，低(dī)配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的(de)吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的互联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定价不(bù)足(zú)。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利(lì)率快(kuài)速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民币汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供(gōng)应短(duǎn)缺(quē)风险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新(xīn)反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们(men)对美元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除(chú)日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增(zēng)加了对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投资(zī)级(jí)政府债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在(zài)美国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息(xī)的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对(duì)于美(měi)国(guó)政府债券的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗