申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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