2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较202黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑1年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。 <黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑/p>

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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