申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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