金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ng>传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。