财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？为此前(qián)获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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