四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生(shēn禧与喜的区别是什么，喜字logo设计g)证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是禧与喜的区别是什么，喜字logo设计国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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