调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pè气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别i)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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