作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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