4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及(jí)车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续(xù)减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格(gé)总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高能环比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高