公募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电)是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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