上市(shì)公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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