财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述小明王是谁的后代 小明王是男是女(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益小明王是谁的后代 小明王是男是女率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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