私募(mù)基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资(zī大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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