作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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