公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业(y其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义è)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义