来源：梁中华(huá)宏观研究(jiū)

　　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长·概 要 ·

　　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长美联(lián)储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并(bìng)不合(hé)适(shì)。关(guān)于(yú)银行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强(qiáng)调(diào)应及时提(tí)高债(zhài)务上(shàng)限。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和(hé)机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本轮加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最快的一(yī)次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从(cóng)声明(míng)来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币(bì)政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大(dà)程(chéng)度上适合于随(suí)着时间的(de)推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息(xī)或(huò)将(jiāng)结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银(yín)行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经济、就业和通(tōng)胀的(de)影响存在不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共(gòng)识，所有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的(de)问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正在评(píng)估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达(dá)到(dào)），也就意味着(zhe)也(yě)许可以暂(zàn)停加息(xī)了(le)。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通(tōng)胀仍(réng)需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行业总体(tǐ)上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍(bào)威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务(wù)协(xié)议，经济后(hòu)果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上(shàng)限，美(měi)国可能最早于6月(yuè)1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美联邦(bāng)政府触(chù)及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣布采取(qǔ)特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依(yī)然会出现。目(mù)前市(shì)场(chǎng)依然预期(qī)美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

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