国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度其(qí)愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌(diē)两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预(yù)期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美(měi)联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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