核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与(yǔ五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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