5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品需(xū)求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体(tǐ)带来了(le)新的需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低(dī)估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很多优质(zhì)的(de)公司(sī)处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的(de)一(yī)季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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