银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi八哥鸟寿命是多少年)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五(八哥鸟寿命是多少年wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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