核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳(w一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(l一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ì)史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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