作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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