核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(sh语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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