国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公(gōng)布其第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴(bào)影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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