公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基(jī)金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时(sh眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗í)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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