财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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