财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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