2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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