美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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