金(jīn)融(róng)界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能(néng)是一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币(bì)政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更(gèng)乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低(dī)迷(mí)是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没(m五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力éi)有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断(duàn)，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市(shì)场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较(jiào)高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会(huì)回(huí)到一(yī)个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重要(yào)的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策对企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民(mín)风险偏好(h五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

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