银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(lì)。”他说。

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