5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯(xīn)片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投(tóu)资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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