来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，艾特是什么意思内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高艾特是什么意思质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限艾特是什么意思，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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