金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(香港区号是多少dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改香港区号是多少善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xí香港区号是多少ng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求(qiú)。

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