大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(mé淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀i)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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