本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴jiā)息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式(shì)牛市(shì)带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放开(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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