近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸东隅已逝桑榆非晚是什么意思、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)东隅已逝桑榆非晚是什么意思

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suà东隅已逝桑榆非晚是什么意思n)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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