私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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