作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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