钠(nà)电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕(rào)在键(jiàn)盘(pán)生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议(yì)题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电池项目进展的(de)“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又在4个多月(yuè)时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增(zēng)预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技(jì)也只收(shōu)获(huò)了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨(kuà)界钠电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规(guī)划(huà)产能(néng)已(yǐ)经(jīng)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环(huán)伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛(sài)道(dào)上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票(piào)”、实际(jì)效益与预期(qī)天差地(dì)别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进(jìn)”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池同(tóng)时期萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能(néng)力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导(dǎo)致(zhì)其研(yán)发进度大(dà)大落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时代(dài)推出(chū)第一代(dài)钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)，掀(xiān)起钠(nà)电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际，传艺科技于去(qù)年6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布(bù)入局。彼时(shí)的公(gōng)告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资子公司(sī)江苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以下(xià)简(jiǎn)称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈(yíng)汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙(sūn)公司江(jiāng)苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技(jì)旋即涨停(tíng)，当(dāng)日盘后公(gōng)司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个(gè)人投(tóu)资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠电池(chí)项目(mù)中试(shì)线(xiàn)2022年(nián)投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺(yì)科技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股价也(yě)往往在公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的(de)时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价开始掉头向下，无论(lùn)其如(rú)何发(fā)布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速(sù)回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表(biǎo)》中对外发布钠电(diàn)池业务未(wèi)来规(guī)划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大信息(xī)，但直(zhí)至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关注函(hán)回(huí)复(fù)的公告》补充披露相关(guān)事项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘(mì)许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能(néng)规(guī)划“大跃(yuè)进”不匹配无法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此(cǐ)前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土地(dì)购置及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的装(zhuāng)修及设备(bèi)成(chéng)本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技规划的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在(zài)公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个(gè)月(yuè)的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目(mù)，逐步(bù)形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的(de)钠(nà)电产(chǎn)能(néng)规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动(dòng)辄(zhé)几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电子零(líng)组件，具体包括(kuò)笔(bǐ)记本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等(děng)输(shū)入类(lèi)设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电(diàn)子、计(jì)算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿(yì)元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达(dá)到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归(guī)母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司(sī)盈利水平起(qǐ)起伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已(yǐ)经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中(zhōng)，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离(lí)子电池项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未(wèi)使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解(jiě)决(jué)。后一期产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行(xíng)贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商(shāng)银行、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最新的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前(qián)，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的(de)缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资(zī)金中的(de)1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求(qiú)证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有(yǒu)优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池(chí)全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将(jiāng)在(zài)当前(qián)基础上(shàng)翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了资(zī)金实力有限公司外，核(hé)心还(hái)在其大(dà)干快(kuài)上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化(huà)元年(nián)的(de)2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)在内，已纷(fēn)纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数和性(xìng)能来(lái)看，传艺(yì)钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞车型、华(huá)语(yǔ)新能(néng)源配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动(dòng)车领(lǐng)域实(shí)现装车应用。而传艺科(kē)技除(chú)了在岁末(mò)年(nián)初公(gōng)告与中祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项(xiàng)目合作或(huò)战略合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送样后(hòu)客户的(de)反馈(kuì)普遍较(jiào)为良好，并已与多名客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动(dòng)车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送(sòng)样和合作意(yì)向洽谈等工作”等(děng)进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联(lián)新能(néng)源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年落地(dì)产能将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池(chí)落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池落(luò)地的(de)产能中可以实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的(de)钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才会有较大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十分自(zì)信，其在调(diào)研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出(chū)货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其占去(qù)了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨的背景下(xià)作为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧(ōu)阳明高(gāo)近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池能(néng)够(gòu)起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子(zi)电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成(chéng)本接近，目前三元钠(nà)电量产的生产(chǎn)成本在0亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向(xiàng)钛媒体APP分(fēn)析，“钠离(lí)子电池性(xìng)能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量(liàng)密度的也(yě)接近三元523电池。目前电碳(tàn)价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前(qián)已经和(hé)钠电池成本基本相(xiāng)当(dāng)；而(ér)由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负极(jí)材(cái)料价格可(kě)降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子电池(chí)的(de)理论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成(chéng)本(běn)优势就依然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随着技术(shù)不断(duàn)发展、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间(jiān)有望(wàng)进一步打开(kāi)，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年(nián)钠电产业规(guī)模化完成后，能和锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开(kāi)差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的(de)成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势(shì)；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下时，钠(nà)离子电(diàn)池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入(rù)局钠电池的企业都言锂价下跌无(wú)碍钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或(huò)也(yě)是(shì)必然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科(kē)技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的调研(yán)记录中曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价(jià)格比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化(huà)之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进(jìn)军钠(nà)电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在投资上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投(tóu)计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产项目的实施(shī)地(dì)点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆市合川(chuān)区工业园区(qū)核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科技变为全(quán)资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项(xiàng)目(mù)则(zé)再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余(yú)资(zī)金全(quán)部(bù)投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的(de)建设，并将后者的产(chǎn)能(néng)从1600万(wàn)台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次(cì)年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中(zhōng)的SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌波(bō)路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接(jiē)的后果就(jiù)是原有的(de)投入(rù)打水飘、投资(zī)效率低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)建(jiàn)设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的(de)效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项目(mù)效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期(qī)相去甚远。

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