5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pc曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗t，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(sh曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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