私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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